电子烟时代终结（电子烟迎来至暗时刻）

最近有一个新闻，中国烟草管理局出台个文件，说今年的十月一号又开始电子烟里面有其他口味的，像水果口味的或者是老冰棍口味的，就这些只要不是烟味儿的，电子烟要禁止销售了，今年十月一号肯定开始实行了。

所以最近呢电子烟出现了大卖，大家开始囤货，怕以后买不到了。那我们看到电子烟那个市场它的一个发展历史是什么样呢？最早的时候电子烟呢它叫如烟，你看经常飞机上有提醒说飞机上不能抽烟啊，也包括如烟啊，后期大家就不不来给如烟做广告了。如烟本身就是电子烟的一个代表，而这两年呢电子烟如火如荼地做起来了。

统计的一个数据说，在2021年，电子烟的生产厂家达到了1500个，行业产值达到200个亿，而且这个行业制造出了一个新首富，中国最有钱的女首富叫汪莹，她来自什么呢？电子烟最大的公司叫悦刻。

悦刻老板的身价达到了将近二百五十亿美金，相当于一千多亿人民币，这个行业来说才不到两百亿的规模。为什么这个头部公司老板能这么有钱呢？说明资本市场对这个行业非常看好，所以当年罗永浩这些人都想进入这个行业。

那我们看美国87年就不允许做烟草广告了，当年那什么万宝路啊就这些牛仔形象就消失在屏幕上了。但烟草公司啊照样很赚钱。那我们举例一下这个莫里斯这个公司是万宝路的一个母公司，这家公司呢宣布完烟草广告之后呢，这家上市公司好多人把它忘记了。但最近发现好多人都在买他的股票，为什么买呢？他每年分红很高，能达到百分之七八，甚至能达到百分之十，好的年头。

它根本就不指着股票自身价格上涨，就靠分红的收益远远甩过了很多CPI。为什么呢？因为当时呢所有资本市场已经不再看好，说烟草广告被禁了，那这个企业的成长天花板已经很低了。但其实从另外角度来看，一旦这个行业没有人再进入了。就像那天我提到了，为什么万科当年的成长很快，万科老板王石就说不干二十五亿以上的利润，一旦干二十五以上利润呢就会出现了狼多肉少。一个行业快速，很多竞争者进入就内卷了烟草广告。截止打了之后呢，烟草行业几乎就没有新生的厂家出现了。

所以像莫里斯这样的公司来说，就可以独享存量市场。因为烟民其实一生很难戒烟的。而国家层面上为什么还能出现呢？国家的烟草收税的空间上66%，超过白酒的一个利润。因为在古代的时候。那国家官营的东西其实就盐、铁。到近代呢就是烟酒专卖，所以这是占国计民生很大的一块收入，只是对于很多普通人来说是很难去参与的。

但电子烟恰恰打了这么一个擦边球，感觉像个电子消费品一样，它的税率呢很低13%，跟烟草的税率66%来说，那差五倍。同时还有好处在哪儿呢？烟草这么高税率还是有配额的，不是随便哪个烟厂一年想生产多少条红塔山，想生产多少条中华你就可以生产的，只有配额的、有生产任务的，完全是一个计划状态去搞的。

但是作为一个电子烟来说，那你想做多大量就做多大量，所以这个行业呢资本市场给他估值就特别高。虽然只有两百亿的一个规模，但是公司的老板的市值都超过一千多亿了，说明资本非常懂得这个价值。它的用途啊完全是烟的用途，但列目的时候又变成一个电子产品。

所以国家去年开始出台政策，说电子烟纳入烟草管理办法，这一下子就把这个行业上了紧箍咒。今年又开始推行新的管理条例，让这个产品的品种生产上跟传统的烟草管理一样。不是你想生产什么品种就是什么品种，未来可能还会有配额，不是想生产多大量就生产多大量，这样的话呢这个行业的想象空间就被限制住了，所以资本就会在这里面快速就撤出了。要不然这个行业为什么会有上千家企业来参与？资本给它估值这么高吗？就是它本质上是一个特别暴利，而且营销成本极低的。

在很多行业其实毛利率百分之七八十也很常见。比如保健品行业，毛利率好多都拿到百分之八十。那为什么国家不去管控它呢？因为它每做一个新品种啊，宣传成本极高。你光看贼吃肉没看贼挨打。很多保健品公司，到现在为止，亏损得多、赚钱的少，就是因为推个新品成本很高，续购又很低。而烟草不是这样的，一旦一个烟民从十几岁变成烟民了，一生你不用跟他宣传了，跟买毒品一样，它的续费率、续购率极高，而且对他来说呢税收又特别低，只有百分之十几，那以后就不需要营销成本了，那就一本万利的一个生意。

所以为什么像悦刻这样的公司一旦上市，资本市场会给他这么高的估值，所以国家也在不断的政策上打补丁，是吧。第一，把电子烟纳入烟草管理。第二呢，纳入之后呢马上出台文件，品种上有限制，未来我估计产量还有限制，那这个行业的成长红利就没有了。

但我们用逆向思维来看，有很多行业可能国家政策不是很看好，导致这个行业可能未来就不会有那么多竞争对手参与了。主流资本市场不看好它，但其实什么呢对我们老百姓投资来说是个好的机会，因为不会有更多的竞争对手参与了，这个企业的毛利空间还是足够大，所以不指望它资本市场上翻多少倍，但是它每年有这么多的利润可以大家分红的。所以未来大家投资，一方面啊本身股票涨价，另外一个分红，其实分红是很好的一个赚钱的一个方式。

就跟我们公司做有声书版权一样，我跟所有投资人说，你不要说版权涨多少钱，这事儿有可能，但最最靠谱的是啥呢？靠你版权自身的发行收益分红，这就很牛，达到百分之十五以上就能跑赢CPT三倍以上，妥妥的一个投资。

而今天我们看到同样还有别的机会呢。K12，双减之后，其实这个行业里面很多人不愿再去做教育了。这个行业呢没有以前充分的竞争，以前都赔本赚吆喝，说今天做一家小而美。公司有没有机会啊，在这里面有很多一样像烟草，还有一些能生存不错的，但是不会再大面积出现内卷，都是很好的一个投资机会。所以我觉得大家看问题的时候一定要看硬币的另外一面，国家限制的同时，虽然不能大规模快速增长了，但能存留下来一些优质企业，它也是很好的一个投资标的。

如果这些大家接触不到，比较容易接触到我，就是投资一些有声版权，其实这就是另外一种思维。长线赚钱靠未来的长期收益。这个领域竞争不激烈，我觉得作为商业来说呢，一定得看两个维度，一个行业增长，一个竞争。增长不太快的前提下，竞争比较小其实还是很容易赚到钱的。因为现在市场上很多红利都没了。

早期我们中国有人口红利、有流量红利，还有消费红利，其实这些红利都在消失。唯一现在比较靠谱的是什么呢？竞争。在很多一些冷门行业里面，竞争不激烈的国家已经把它这个准入门槛给锁定了。可能一共商家就这么多这个烟草一样，但是这些行业里面可以妥妥地赚钱。如果大家能成为这些行业的股东或者成为这行业的投资者，其实可以闷声发大财。