海通国际：增持长青股份，目标价8.82元（海通证券选股因子系列研究 八十一 :净利润相关指标的进一步改进）

海通国际证券集团有限公司刘威,李智,庄怀超近期对长青股份进行研究并发布了研究报告《23Q1扣非净利润同比增长16.55%，湖北基地投产为增长提供保障》，本报告对长青股份给出增持评级，认为其目标价位为8.82元，当前股价为7.38元，预期上涨幅度为19.51%。

长青股份(002391)

23Q1扣非净利润同比增长16.55%。公司23年一季度实现营业收入10.2亿元，同比增长11.81%，归母净利润9041万元，同比增长12.95%，扣非净利润9450万元，同比增长16.55%。一季度销售毛利率23.82%，同比提升2.3个百分点，净利率8.89%，同比提升0.07个百分点。2023年一季度公司主要产品如氟磺胺草醚、精异丙甲草胺等产品价格仍保持高位，同时原料价格也呈下降趋势，加之子公司长青湖北宜昌生产基地产能得到有效释放，盈利能力增强。

2022年扣非净利润同比增长5.35%。2022年，公司实现营业收入42.4亿元，同比增长12.72%，归母净利润2.62亿元，同比增长5.56%，扣非净利润2.54亿元，同比增长5.35%。全年毛利率17.23%，同比下滑0.28个百分点，净利率6.21%，同比下滑0.4个百分点。其中原药收入25.7亿元，同比增长9.7%，销量18314.18吨，同比下滑8%，制剂收入6.46亿元，同比增长19.8%，销量12015.13吨，同比增长2.4%。

除草剂、杀虫剂增长较快。公司除草剂包括氟磺胺草醚、精异丙甲草胺、麦草畏、异恶草松、烯草酮、三氟羧草醚、醚苯磺隆、乙羧氟草醚、烟嘧磺隆等，杀虫剂包括吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、高效氯氟氰菊酯等，杀菌剂包括三环唑、2-苯并呋喃酮、稻瘟酰胺、氟环唑等。从构成来看，2022年除草剂收入18亿元，同比增长18.38%，占比42.5%，毛利率13.93%；杀虫剂收入19.4亿元，同比增长14.39%，占比45.64%，毛利率19.06%；杀菌剂收入4.2亿元，同比减少8.53%，占比9.9%，毛利率15.56%。

湖北基地投产为增长提供保障。2022年，长青湖北生产基地年产10000吨2-甲基-6-乙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已投入生产；年产3000吨噻虫嗪原药项目、年产10000吨精异丙甲草胺原药项目投入试生产；年产1000吨联苯菊酯原药项目处于设备安装阶段。

盈利预测。我们预计公司2023-2025年净利润为3.17亿元、3.90亿元、4.64亿元，对应EPS分别可达0.49元、0.60元和0.71元，给予公司2023年18倍PE，对应目标价为8.82元（上期目标价10.6元，对应2020年20倍PE，-16.97%），维持优于大市评级。

风险提示。产品价格下行；在建项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.13亿，根据现价换算的预测PE为15.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长青股份（002391）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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